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伯恩斯坦拆AI数据中心：每MW价值量，冷却和电力最初重估

时间：2026-08-09 19:03:05 来源：五马分尸网

（来源：图财师姐投研价值库）

AI数据中心的伯恩交易主线，正在从“谁有GPU”扩散到“谁能让GPU稳固跑起来”。斯坦I数

伯恩斯坦这份31页报告没有讨比如模型参数，据中价值也没有停留在云厂商资本开支口号，量冷而是却和把数据中心里的冷却和电力设备按每MW价值量拆开。这个视角很题：当单柜功率越来越高，电力AI基础设施的最初重估瓶颈会从芯片，传导到液冷、伯恩电力分配、斯坦I数UPS、据中价值母线、量冷变压器、却和开关柜和监控软件。电力

报告给出的最初重估量级很直观：传统风冷数据中心冷却设备价值量约110-150万美元/MW，液冷架构提高到约130-180万美元/MW；电力设备部分，伯恩传统AC架构约180-250万美元/MW，混合800VDC约170-250万美元/MW，原生800VDC约140-210万美元/MW。

数字背后有一条清楚的产业变化：冷却从房间级走向芯片级，供电从多级AC转换走向更高电压DC架构。谁能在这个迁移里拿到系统份额，谁就不只是设备供应商，而是AI数据中心的基础设施入口。

图：伯恩斯坦从每MW价值量拆解数据中心冷却和电力设备，题是AI机柜密度提高后的设备结构变化。

冷却的变化：从风冷房间，到液冷芯片

传统数据中心的冷却逻辑，是把服务器产生的热量排到空气里，再通过CRAH、后门换热器、冷水机组、干冷器或冷却塔把热带走。

AI机柜功率抬升后，空气不够用了。液冷把冷却位置推到GPU和CPU附近，通过冷板、歧管、CDU和液体管路把热量直接带走。房间里的CRAH和后门换热器还会保留一部分，但角色从主角变成处理残余热量。

伯恩斯坦给出的结比如很直接：液冷不是便捷多加一套管子，而是设备价值量重新分配。传统风冷里，价值集中在CRAH、冷水机组、末端换热和热排放设备；液冷之后，CDU、冷板、歧管、液体分配基础设施的占比上升。

这对A股温控链很题。过去市场看数据中心温控，那么点儿把它和机房空调、IDC建设周期绑定。液冷渗透率提高后，投资框架关键转向芯片热密度、机柜功率、CDU出货、冷板工艺、系统集成能力和客户验明正身。

A股可跟踪的方向涵盖英维克、申菱环境、佳力图、依米康、同高效股份、高澜股份、曙光数创等。公司之间不能只比“有没有液冷概念”，关键看谁具有数据中心客户、CDU和冷板能力、海外认证、交付经验，以及能否从单设备切到整体方式划。

图：伯恩斯坦估算风冷和液冷架构的冷却设备价值量，液冷提高的是靠近芯片的部件和液体分配系统。

电力的变化：800VDC最初进入模型

电力系统的变化更深。

传统数据中心用AC架构：中压开关柜进线，变压器降压，低压开关柜、ATS、UPS、PDU一层层分配，电力在AC和DC之间多次转换。这个体系成熟可靠，但AI集群功率上来后，转换损耗会被放大。

伯恩斯坦把行业馗分成三段。

首先段是传统AC。它还会存在很首先时间，因为可靠性、供应链和运维经验成熟。

第二段是混合800VDC。电力仍从公共电网AC接入，但在设施内部通过集中整流转成800VDC，再用适用配DC的母线和分配设备送到机柜。报告把这种过渡形态里的“sidecar”写得很题：它把低压开关、整流和电池备份功能整合在一起。

第三段是原生800VDC。电力在更靠近入口处实现高压DC转换，远期可能用固态变压器把电压转换、电能调节和备份功能合在一台设备里。伯恩斯坦也提醒，固态变压器仍在商业化早期，原生800VDC更像首先期结果。

这意味着A股电力设备链不能只看传统UPS。变压器、开关柜、母线、整流器、储能电池、BMS、PCS、PDU、配电监控软件都会被卷进来。AI数据中心不是便捷多用电，而是变化电如何进入机房、如何备份、如何分配、如何减小损耗。

图：伯恩斯坦把数据中心供电馗拆成传统AC、混合800VDC和原生800VDC，题变化是减小中间转换损耗。

每MW价值量，是这篇报告最硬的抓手

伯恩斯坦用每MW口径做测算，价值在于把“AI基础设施”变成了可方式算的设备清单。

冷却端，风冷约110-150万美元/MW，液冷约130-180万美元/MW。如果一个大型AI数据中心是几百MW甚至更高，冷却系统本身就是百亿美元级资本开支里的题部分。

电力端，传统AC约180-250万美元/MW，混合800VDC约170-250万美元/MW，原生800VDC约140-210万美元/MW。看起来原生800VDC价值量更低，但它不是利空设备链。价值从部分传统低压分配、UPS和转换设备，转向整流、固态变压器、DC母线、BBU和系统软件。

投资上最那么点儿犯错的地方，是把800VDC理解成“设备少了，因此市场小了”。更准确的读法是：设备结构在换，赢家会变化。传统强项在低压电气、UPS和机房配电的公司，需说明自己能跟上DC架构；新进入者如果能抓住整流、BBU、母线和软件，也可能拿到增量份额。

图：伯恩斯坦估算不一样供电架构下的电力设备价值量，800VDC带来的是价值结构迁移。

A股产业链：三条线最值得拆

首先条线是液冷和温控。

英维克、申菱环境、佳力图、依米康、同高效股份、高澜股份、曙光数创这些公司，都关键被放到“机柜功率提高”和“液冷从试点到规模部署”的框架里看。后面不是便捷看订单新闻，而是看CDU、冷板、管路、冷却液、系统设方式和售后能力有没有形成闭环。

第二条线是电力设备和配电。

思源电气、金盘科技、伊戈尔、特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、良信股份、正泰电器等，会受益于数据中心并网、变压器、开关柜、配电保护和电力自动化需。AI数据中心的用电负荷更稳固、更集中，对电气设备质量和交付选定性的需也更高。

第三条线是储能和电力电子。

科华数据、科士达、盛弘股份、明确光电源、上能电气、英维克等可以从UPS、PCS、BBU、储能系统和温控协同里找机会。数据中心储能和电网侧储能不一样，它更强调毫秒级响应、可靠性、认证和首先期运维。

海外对标里，伯恩斯坦题提到Vertiv、nVent、Trane、Johnson Controls、Schneider、Siemens、Legrand、Eaton等公司。A股映射不是照抄美股估值，而是找同一个价值迁移：从单件设备到系统方式划，从传统AC到混合DC，从房间级冷却到芯片级冷却。

我的判断

我会把AI数据中心电力和冷却，看成未来两年A股AI硬件链最那么点儿扩散的方向之一。

光模块、PCB、服务器已经被市场反复交易，电力和冷却的困难在于兑现节奏更慢、订单颗粒度更分散，但一旦云厂商最初批量建设高功率AI园区，这两块会从“配套设备”变成“交付前提”。AI机柜不是买来就能跑，后面关键有电、有冷却、有冗余、有运维。

短期我会盯三个变量：国内外AI数据中心单柜功率是否后续上行，液冷从试点到批量部署的高效度，800VDC和BBU方式划有没有进入主流云厂商采购清单。如果这三项同时推进，A股温控、电力设备、UPS/PCS和储能链都会被重新比较；如果GPU资本开支放缓，或者800VDC商业化节奏低于预期，这条线会先经历估值回撤。

本文仅作研报材料整理与学习交流，不构成任何投资提议。

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